Стоимость контракта опциона (премия) зависит от пяти характеристик контракта: цены совершения, даты совершения, курса исходной ценной бумаги, уязвимости этого курса и процентной ставки.
Стоимость опциона "колл" повышается с курсом акции. Очевидно, что инвестор заплатит дороже за право приобрести за 600 франков ценную бумагу, стоящую 900 франков, чем за ценную бумагу, которая стоит только 700 франков.
Наоборот, премия опциона "пут" будет тем выше, чем меньше будет стоить акция.
Предпочтительнее продать за 1 100 франков ценную бумагу, стоимость которой 800 франков, чем бумагу, стоимость которой 1 050 франков. Следовательно, продавец ценных бумаг должен заплатить более высокую премию.
Пример.
Предположим, что инвестор хочет приобрести 100 акций фирмы "Сэн Гобэн". Чтобы хеджировать свой портфель от любых возможных изменений курса, он решает продать одновременно опционы "колл" (кроме того, выручка от продажи ему позволит заплатить часть акций). Имеются следующие рыночные данные на 31 декабря 1993 г.:
Курс ценной бумаги фирмы "Сэн Гобэн" (С) 595 франков
Уязвимость курса(ет ) 20%
Месячная процентная ставка
без риска (краткосрочная) (rg) 6%
Опцион "колл" "Сэн Гобэн":
срок март 1994 г.
(t=3 месяца)
цена совершения (Е) 640 франков
выплачиваемая премия 13,5 франков
Можно заметить, что купить в этом случае на трехмесячный срок за 640 франков ценную бумагу, которая стоит 595 франков, не очень интересно. Тем не менее премия опциона положительная, так как воз можно, что курс ценной бумаги превысит 640 франков. Таким образом, при любом курсе акции премия опциона "колл" (или "пут") по данной ценной бумаге будет всегда иметь положительный знак.
Инвестор должен определить сначала пропорцию опционов "колл" по отношению к акциям, которую надо соблюсти для создания портфеля без рисков (на 31 декабря).
Предположим, что п – количество акций и n1 – количество опционов. Искомое отношение n/n1– будет равно:
Таким образом, инвестор продаст 150 опционов "колл" и купит 100 акций. Стоимость его портфеля на 31 декабря составит:
Со = (595 х 100) - (13,5 х 150) = 59 500 - 2025 = 57 475 франков.
Пропорция опционов относительно акций (отношение п) зависит от нескольких параметров (курс ценной бумаги, оставшийся срок и т.д.), которые постоянно изменяются; следовательно, эту пропорцию надо постоянно приспосабливать, чтобы держать портфель без риска. В нашем случае инвестор не держит портфель без риска, потому что он не воссоздал свой портфель по воле колебаний параметра d1.
Статьи по теме:
Возникновение страхования
В докапиталистических обществах основной формой страхования была страховая взаимопомощь. Сначала она носила характер разовых соглашений о взаимопомощи в области путевой, странствующей торговли, как сухопутной, так и морской. Соглашения кас ...
Классификация лизинга и лизинговых операций
Современный рынок лизинговых услуг характеризуется многообразием форм лизинга, моделей лизинговых контрактов и юридических норм, регулирующих лизинговые операции. В зависимости от различных признаков лизинговые операции можно сгруппировать ...
Понятие лицензирования
В целях Федерального закона №128 применяются следующие основные понятия: лицензия - специальное разрешение на осуществление конкретного вида деятельности при обязательном соблюдении лицензионных требований и условий, выданное лицензирующим ...